今年开年以来，全球金融市场险象环生。

　　首先，瑞士央行突然宣布，撤销瑞士法郎兑欧元的汇率上限，导致瑞士法郎兑欧元一度飙升30%。一个星期后，欧洲央行宣布量化宽松政策的决定，欧元兑美元汇率一度创下11年来的低点。紧接着，希腊左翼联盟上台，重燃欧元区主权债务违约的风险。上星期三，新加坡金融管理局也出乎市场意料之外，宣布放慢新元升值的步伐，引起全球金融市场的关注。

　　根据股市“一月效应”的说法，开年第一个月的表现，决定了全年的走势。果真如此，今年的金融市场，或许要攀越一道又一道的忧虑之墙。

　　然而，金融市场有买方，也有卖方;有乐观派，也有悲观派。

　　乐观派认为，金融市场一向来就是有这个那个的忧虑，但最终这些忧虑都是过眼云烟，投资者不必杞人忧天而错失机会。

　　悲观派则认为，全球经济已是捆绑在一起，就如蝴蝶效应理论所说的，微小的变化能产生巨大的连锁效应。这个理论源自美国气象学家洛伦茨(Edward Lorenz)。他说：“一只蝴蝶在巴西轻拍翅膀，在一个月后可能导致德克萨斯州出现一场龙卷风。”

　　当然，知微见著的心态，可能会扯进许多没有太大相关的因素，造成投资者过度反应而输钱。然而，即使是难以预料的黑天鹅事件，还是事出必有因。

　　以瑞士法郎与欧元脱钩为例，欧洲央行推行量化宽松政策，显然是促使瑞士央行改弦易辙的诱因。瑞士央行三年多前将瑞士法郎与欧元挂钩，导致大量外来资金涌入。如今，欧洲央行准备大开印钞机，若瑞士继续维持原有的汇率政策，必将鼓励更多欧元及热钱流入。瑞士央行的决定被视为“突然”，反映了市场对蝴蝶效应缺乏警戒心。

　　金融市场目前至少还有四个事件的发展，可能会出现蝴蝶效应，从而引发市场震荡。

　　一是希腊新政府的反紧缩政策及要求注销债务的呼声，是否会在欧元区产生连锁反应，从而导致欧元区的重组，甚至解体;二是原油价格持续下跌，是否会在美国导致能源相关债券大规模违约的现象;三是美国联邦储备局何时加息以及加息的幅度;四是美元汇率持续上升，是否会引发货币战。

　　实际上，金融市场已有选择性地对上述事件做出反应，并反映在价格或利率上。

　　例如，市场虽然在争论美联储何时加息以及加息的幅度，但美元回流及汇率强势，已经走在加息的前头。同样的，新加坡银行同业拆息率最近上升，也反映了加息的预期。

　　有不少人认为，在全球经济低增长的年代，美联储即使加息，也将是点点滴滴。然而，市场预期以及市场反应，在初始阶段，往往都是走向极端，必须经过一段时间的沉淀，才恢复常态。在这期间，资金周转不灵的企业或个人投资者，可能因此而翻船。

　　美国货币政策与其他国家如日本及欧元区背道而驰，导致美元持续走强。市场对这方面的影响，似乎还没有给予应有的重视。

　　彭博社计算美元与全球10个主要货币的走势显示，美元自去年7月1日以来，已上扬16%。这是否又是蝴蝶效应的另一征兆?1971年，美国单方面通过放弃美元与金价挂钩的政策，让美元贬值。1985年，美国与四大工业国达致广场协议，迫使日元及德国马克上升，以让美元贬值。美元是全球的储备货币，有能力这么做。正如美国前财长康纳利对欧洲财长所说的：“美元是我们的货币，但却是你们的问题。”这也是为何全球市场紧盯着美联储一举一动的原因。

　　上述四个事件还在发酵，在开始的阶段，市场往往不容易看出它们是否会出现蝴蝶效应。此外，那些市场目前无法看到或忽视的事件，一旦突发，在市场将引发更大的反响。

　　去年下半年，原油价格暴跌，让市场措手不及。本地股市的海事及岸外服务相关股的股价受重挫，令不少投资者烧到手指。今年的金融市场，看来会更为颠簸。

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